上半年经济、金融数据相继出炉。
7月15日，国新办举行新闻发布会，介绍2025年上半年国民经济运行情况。数据显示，二季度我国GDP同比增长5.2%；上半年累计同比增长5.3%，高于全年5%左右的增长目标。
7月14日，央行发布2025年上半年金融统计数据报告：6月末，广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增长8.3%；上半年人民币贷款增加12.92万亿元；人民币存款增加17.94万亿元。
受访分析人士认为，中国宏观经济呈现稳中偏强、稳中向好势头。下半年，消费、投资增速都会加快，预计齐头并进推动扩内需和反内卷工作。央行或继续实施降准降息，货币政策在“适度宽松”方向有充足空间。新消费值得更多挖掘空间。科技成长板块仍是市场长期投资主线。
GDP同比增长5.3%
7月15日，国家统计局发布数据显示，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。这一数字高于全年5%左右的增长目标。
信息来源：国家统计局官网
数据显示，2025年6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，前值为5.8%；上半年规模以上工业增加值累计同比实际增长6.4%，2024年全年累计同比为5.8%。
6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，前值为6.4%；上半年社会消费品零售总额累计同比增长5.0%，2024年全年累计同比为3.5%。
2025年1至6月全国固定资产投资累计同比增长2.8%，前值为3.7%，2024年全年累计同比增长3.2%。
东方金诚首席宏观分析师王青在接受《国际金融报》记者采访时表示，上半年，尽管外部经贸环境剧烈波动带来重大冲击，但宏观经济延续去年四季度以来的偏强增长态势。代表新质生产力发展的高技术制造业等领域保持较快增长，推动宏观经济呈现稳中偏强、稳中向好势头。
在王青看来，背后的主要原因在于，面对外部环境的变化，国内加快实施了更加积极有为的宏观政策，促消费、扩投资的效果十分显著。同时，在上半年国际经贸环境剧烈波动过程中，“抢出口”和“转出口”效应不断发酵，外需对经济增长的拉动力不降反升，超出市场普遍预期。
东北证券资深宏观分析师张超越在接受《国际金融报》记者采访时表示，二季度中国经济数据内外需分化较为明显：外需受益于全球商品部门经济周期的向上趋势，内需则受益于政策扶持（国补与基建）。但从2021年的经验来看，当前中国政策思路是“托而不举”，政府较为珍视政策空间。外部需求好转意味着内部政策预期需要适度下调，而政策预期的下调或对市场形成扰动。
展望下半年，中国民生银行首席经济学家温彬认为，出口增速大概率将会放缓，内需需要做好对冲。考虑到实现全年目标压力可控，以及存量政策仍有较大空间，预计决策层将会灵活把握政策的力度和节奏，并着重针对物价低迷态势从供需两端同时发力，齐头并进推动扩内需和反内卷工作。
“下半年消费和投资增速都会加快，GDP增速有望保持在4.7%左右。”王青预计，在上半年经济增速较快的基础上，这能够确保实现全年5.0%左右的经济增长目标。以高技术制造业为代表的新质生产力领域会继续保持较快增长势头。
消费表现可圈可点
在拉动经济增长的“三驾马车”中，消费成为上半年经济运行中的一大亮点，对GDP增长的贡献率达到52%，是拉动GDP的主动力。
国家统计局副局长盛来运在国新办发布会上表示，内需尤其是消费是促进GDP增长的主动力。今年消费市场的表现可圈可点，在发布的众多指标中，市场销售环比逐季增长也是一大亮点。上半年，社会消费品零售总额同比增长在加快，市场活跃度在提升，这有力支撑了上半年GDP的增长。
国家统计局数据显示，上半年，全国居民人均消费支出14309元，比上年同期名义增长5.2%，扣除价格因素影响，实际增长5.3%。全国居民人均食品烟酒消费支出4355元，增长3.3%，占人均消费支出的比重为30.4%。
信息来源：国家统计局官网
今年以来，消费市场正发生结构性转变。一面是以茅台为代表的传统消费持续低迷；一面是新消费一再创新高，苏超、小米Yu7、Labubu、哪吒2等消费爆品层出不穷。在市场人士看来，新消费值得更多挖掘空间。
中信建投（601066）宏观首席分析师周君芝表示，新消费不拘泥于某个行业，即包括传统消费内容的创新形态，也涵盖科技进步、模式创新等带来的全新消费内容。消费群体更加年轻化，以90后、Z世代为代表，追求消费过程中的情绪价值，包括悦己、治愈、猎奇、体验、陪伴、社交等，而非单纯实用主义。
“新消费是结构性景气的赛道，成长性与抗周期属性强。从国际经验来看，它本质上是逆周期的，在经济下行期显得尤为稀缺。”周君芝说，当前除已火热出圈的品类之外，可按照产品力、品牌力、创新力、情绪价值等新消费的特点，积极挖掘有破圈可能性的新消费投资机遇。
“品质消费的需求越来越重要，相比于价格优势，企业的优质供给和一个消费品的产品力成为了更重要的核心竞争力。”德邦证券宏观团队负责人张浩表示，在消费领域，供给创造需求的案例真实存在。相比于传统的需求侧政策刺激，供给侧革新带来的消费创造可能更具有生命力和持续性。
社融增量超22万亿元
7月14日，央行公布2025年上半年金融数据。总体来看，金融总量保持合理增长，主要指标增速略有回升，对实体经济的支持力度稳固。
信息来源：中国人民银行网站
数据显示，6月末，广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增长8.3%，比上月高0.4个百分点；狭义货币（M1）余额113.95万亿元，同比增长4.6%，比上月高2.3个百分点。
社会融资规模方面，存量430.22万亿元，同比增长8.9%；6月份，社会融资规模增量为4.20万亿元，同比多增9008亿元；上半年，社会融资规模增量为22.83万亿元，同比多增4.74万亿元。
“6月新增信贷和新增社融均实现同比多增，好于市场预期。”王青分析称，这背后的原因包括：5月降息降准落地，6月央行持续实施中期流动性净投放，企业和居民融资成本下行，信贷可获得性改善。此外，政府债券处于发行高峰期，也拉动了社融数据的走高。
国泰海通证券宏观团队表示，6月金融数据总量超预期的背后，是以下三条线索的综合体现：一是化债政策下企业流动性明显好转；二是汇率升值预期下企业结汇意愿强烈；三是居民缩表程度有所收窄。
存款方面，6月末，本外币存款余额327.46万亿元，同比增长8.6%；人民币存款余额320.17万亿元，同比增长8.3%。上半年人民币存款增加17.94万亿元。
东吴证券首席经济学家芦哲对《国际金融报》记者表示，6月份存款数据显示两条“搬家”渠道仍在运转：一方面，财政存款向居民和企业存款“搬家”，持续改善狭义流动性；另一方面，由于银行体系季末冲量，部分理财产品暂时“回表”转变为一般性存款，导致非银存款与一般存款出现“跷跷板”。预计跨季后，居民存款或将回流理财等资管产品。
央行或继续降准降息
在业内人士看来，股市、债市、汇市已成为央行的三个重要政策考量。
中国银河（601881）证券首席宏观分析师张迪认为，自“924行情”以来，资产价格已成为货币政策的重要考量因素，形成股债汇“三角框架”，即汇率保持基本稳定；避免长债收益率过快下行；稳住股市。7月14日的新闻发布会释放了更多增量信息：
一是股市：货币政策将致力于稳定社会预期、激发市场活力；二是债市：央行提出银行选择适当增持债券是合理的，这将对市场起到稳定器作用，但同时也提示市场关注债券面临的利率和信用风险；三是汇市：央行强调“中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势”，并强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。
展望未来，外部环境依然复杂严峻，扩内需政策或不会松劲。王青预计，下半年央行有可能继续实施降准降息，货币政策在“适度宽松”方向有充足空间，全年新增信贷、新增社融都有望恢复一定规模的同比多增。
在投资策略方面，当前A股市场主要受到宏观经济基本面、政策环境以及中报业绩的多重影响。
中国银河证券策略分析师蔡芳媛表示，科技成长板块在政策支撑和产业升级的推动下，仍是市场长期主线。例如，AI算力、机器人、半导体等领域具有长期发展潜力，依然是市场长期的热点。战略上看好科技产业趋势的投资机会，建议聚焦科技板块中业绩优秀的价值股，紧扣业绩主线，精选高景气细分赛道，在控制整体风险的同时积极把握结构性机会。
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